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洁雅股份:“生物科技”为噱头 自有品牌难推广
时间:2021-10-04

  2020年7月,铜陵洁雅生物科技股份有限公司首次递交招股说明书,拟登陆创业板。洁雅股份是一家专注于湿巾类产品研发、生产与销售的专业制造商,公司主要采取ODM/OEM的模式为利洁时ENA、Woolworths、强生公司、欧莱雅集团、3M、贝亲等企业生产湿巾类产品。此次洁雅股份拟公开发行人民币普通股(A股)不超过2,030.2458万股,募资约3.76亿元用于多功能湿巾扩建项目、技术研发中心升级项目、仓储智能化改造项目等。

  《股市动态分析》记者研读洁雅股份的招股书后发现,洁雅股份仍然有诸多问题需要引起市场警惕。首先,近年来洁雅股份研发技术含量较低,核心技术仅为湿巾溶液配方,“生物科技”很有可能仅仅是公司的上市噱头;其次,洁雅股份的客户集中度较高,前五大客户占营收比例高达90%以上,公司与客户的合作模式以ODM/OEM为主,在推广自有品牌方面可谓寸步难行。此外,洁雅股份的部分客户要求公司向指定的供应商采购原材料,并且洁雅股份存在供应商与竞争对手重叠的情况,其中的关系扑朔迷离,是否存在利益往来仍有待进一步考证。

  根据洁雅股份的招股说明书,公司在“零防腐”溶液配方、“纯水”溶液配方、热力学消毒工艺等核心技术方面存在创新。洁雅股份声称公司在湿巾溶液配方、生产工艺等关键领域开展重点创新研发,形成了一系列创新性强的核心技术,拥有4项发明专利,22项实用新型专利,以及2项外观设计专利。但是,这些研发依然围绕着湿巾的溶液配方等方面,并没有体现出较高的研发技术。从研发实际投入金额来看,2019年,行业内公司平均研发投入为2,156.76万元,洁雅股份的研发投入为1,088.82万元;2020年,行业内公司平均研发投入为3,227.92万元,洁雅股份的研发投入为2,736.20万元(见表一),洁雅股份也不具备较强的竞争力和成长性。

  洁雅股份的研发核心技术围绕着湿巾溶液配方,那么公司全称中带有的“生物科技”字眼,很有可能仅仅是公司为了上市吸引二级市场投资者的噱头。从研发方面来看,洁雅股份实际的研发投入远低于行业均值,因此在研发方面,洁雅股份的竞争力很可能落后于同行可比公司。

  洁雅股份的客户集中度非常高,2018年至2020年,公司向前五名客户的销售额合计占当期营业收入的比例分别为85.69%、89.60%和91.08%。其中,洁雅股份向前两大客户Woolworths与金佰利(中国)有限公司的销售金额占营业收入的比重超过50%(见表二)。

  目前,我国湿巾行业市场集中度较高,其中外资品牌占据了国内大部分的市场份额,因此洁雅股份主要采取ODM/OEM 的模式为利洁时ENA、Woolworths、强生公司、欧莱雅集团、3M、贝亲等国际公司生产湿巾类产品。但是,在ODM/OEM的模式下,湿巾产品的销售渠道和品牌都不在洁雅股份的掌控下,使得洁雅股份对ODM/OEM的委托方产生了较强的依赖。洁雅股份的前五大客户营收占比高达90%以上,公司可能存在比较严重的大客户依赖问题。

  洁雅股份的湿巾类产品主要以ODM/OEM代工为主,虽然公司旗下拥有“贝尔婴”、“SOUFFELE”等自有品牌,但是公司主要还是为海外品牌进行贴牌生产。而洁雅股份自有品牌的湿巾产品销售收入规模较小,客户集中度也较高,这并不利于公司打造自有品牌和建设营销网络。如何打造自有品牌、开发自有品牌的客户、建设渠道网络仍然是洁雅股份面临的难题。

  洁雅股份存在供应商与竞争对手重叠的情况。洁雅股份的客户金佰利集团直接向诺邦股份采购无纺布后再销售给洁雅股份,导致金佰利集团既是洁雅股份的客户又是供应商(见表三)。除通过金佰利集团向诺邦股份采购外,2019年洁雅股份还直接向诺邦股份进行采购763.63万元。

  洁雅股份向诺邦股份、浙江金三发集团有限公司子公司浙江金三发卫生材料科技有限公司采购无纺布,但是这两家“供应商”实际上是洁雅股份的同行业可比公司,属于洁雅股份的竞争对手。诺邦股份2002年成立,主要从事水刺非织造材料的研发、生产和销售。2006年诺邦股份成立子公司杭州邦怡日用品科技有限公司,该公司主要从事非织造材料制品的研发和生产加工业务;2017年诺邦股份收购杭州国光旅游用品有限公司,该公司主要从事湿巾等一次性卫生用品的研发、生产和销售。

  另一家洁雅股份的供应商及竞争对手是金三发集团,主要经营非织造布(无纺布)、高档服装粘合衬的生产、销售。2012年,金三发集团成立了浙江优全护理用品科技有限公司,开始湿巾生产。值得注意的是,金三发集团曾因哄抬产品价格受到过行政处罚:一是2020年9月7日长兴县市场监督管理局责令金三发卫材改正哄抬价格违法行为并处罚款190万元;二是2020年7月9日佛山市市场监督管理局责令广东金三发改正哄抬价格违法行为并处罚款30万元。

  金佰利集团作为洁雅股份的主要客户,不仅指定洁雅股份向特定供应商进行采购,还直接向诺邦股份采购无纺布后再销售给洁雅股份。此外,公司的供应商金三发集团实际上是同行业的竞争对手,并有过两次操纵无纺布市场价格的行政处罚,这其中是否存在关联关系或者利益往来的情况,对于投资者来说不得而知。针对上述问题,《股市动态分析》向洁雅股份发去采访函,但截至本文发布,洁雅股份并未做出任何回复。